Partout dans le monde, les dettes ne cessent de monter et les « records » d’être battus.
Ils nourrissent l’inquiétude et occultent une réalité essentielle : cette accumulation de dettes n’est que l’autre face d’une accumulation d’épargne, continue elle aussi. Dans ce livre, Anton Brender nous invite à renverser les perspectives : c’est la dette qui rend possible l’épargne et non l’inverse !
Comprendre ce jeu de l’épargne et de la dette autour duquel s’organise l’économie mondiale est essentiel. La mondialisation a en effet permis aux dettes émises à jet continu par les États-Unis de fournir une contrepartie à l’épargne dégagée en Asie et en Europe. Le 2 avril 2025, Donald Trump, en brandissant des droits de douane exorbitants, a clairement dit qu’il voulait mettre fin à cette « arnaque ». Il pousse ainsi les gouvernements, en Europe comme en Asie, à réduire les excédents d’épargne issus de leurs économies et à emprunter plus. Mais les États-Unis, eux, ne vont pas s’endetter moins !
À un monde où l’on manquait d’emprunteurs risque de succéder demain un monde où il y en a trop.
Ce livre analyse les grands traits de cette nouvelle « géopolitique de la dette », en montre les conséquences pour l’Europe… et explique pourquoi la France n’est pas au bord de la faillite.

Anton Brender a été économiste dans des institutions financières. Il a été directeur du CEPII (Centre d’études prospectives et d’informations internationales) et professeur associé à l’université Paris-Dauphine. Il est l’auteur de nombreux ouvrages dont, chez Odile Jacob, Les Démocraties face au capitalisme (2024). 

1. Couverture
2. Titre
3. Copyright
4. Introduction
   1. Le monde a longtemps manqué d'emprunteurs
   2. L'endettement ne condamne pas à la faillite
5. Chapitre 1 - Pourquoi tant de dettes ?
   1. Les intermédiaires masquent le jeu de l'épargne et de la dette
   2. Les entreprises et (souvent) l'État sont des emprunteurs « naturels »
   3. Les ménages sont des épargnants « naturels »
   4. La complémentarité intuitive entre entreprises et ménages est trompeuse
   5. La composition du patrimoine financier des ménages…
   6. …ne nous dit pas quelles en sont les contreparties
   7. Les actions sont une contrepartie majeure du patrimoine des seuls ménages américains…
   8. …mais en Europe et au Japon les créances dominent
   9. Les ménages achètent peu d'actions…
   10. …mais les cours des actions qu'ils détiennent montent
   11. L'épargne des ménages finance surtout des dettes…
   12. …et la banque centrale et l'État veillent à ce qu'il y en ait suffisamment !
6. Chapitre 2 - Expansion de la circulation monétaire et montée des dettes
   1. L'importance de la circulation monétaire
   2. Une expérience imaginaire…
   3. …dont la pandémie nous a dangereusement rapprochés !
   4. Les banques alimentent la circulation monétaire…
   5. …en anticipant une épargne à venir
   6. L'expansion de la circulation monétaire doit permettre à l'activité de progresser
   7. Les banques centrales ont pour mission d'y contribuer
   8. Les taux d'intérêt qu'elles manient…
   9. …influencent surtout les emprunts immobiliers des ménages
   10. Ces emprunts ont toutefois des effets secondaires importants
   11. L'État peut jouer le rôle d'« emprunteur en dernier ressort »
7. Chapitre 3 - Les États-Unis, emprunteurs en dernier ressort de la planète
   1. La globalisation financière a rendu le monde moins solidaire
   2. D'un choc pétrolier…
   3. …à une crise de la dette
   4. Un épisode de coopération… qui se termine mal
   5. La fourmi chinoise entre dans le jeu
   6. La pénétration des produits chinois détruit des emplois dans les pays occidentaux
   7. Les États-Unis réagissent en soutenant chez eux l'activité
   8. L'endettement des ménages américains permet aux ménages chinois d'épargner…
   9. …et conduit à une (très) grande crise financière
   10. L'Europe a été obsédée par le retour à l'équilibre budgétaire
   11. L'épargne mondiale va à ceux qui peuvent l'emprunter
8. Chapitre 4 - Le président américain renverse la table
   1. Le secteur manufacturier a subi le contrecoup du creusement du déficit extérieur américain
   2. Les États-Unis veulent réduire ce déficit… tout en continuant de s'endetter autant
   3. La reconquête du marché intérieur, commencée dans la confusion…
   4. …va contrarier la normalisation de l'inflation
   5. Le potentiel de croissance est devenu incertain
   6. Une réduction du déficit budgétaire en trompe l'œil
   7. Le pari d'une croissance débridée
   8. Une banque centrale sous influence
   9. Le risque d'une baisse du dollar
   10. Un possible chantage à la coopération
   11. La force d'attraction des marchés de titres de dette
9. Chapitre 5 - Les puissances industrielles d'Asie sous pression
   1. La Chine et le Japon pris à contre-pied
   2. D'une crise immobilière américaine à une crise immobilière chinoise
   3. Les bulles gonflent… et se dégonflent
   4. Investir plus et dominer le monde…
   5. …ou consommer plus et préserver la stabilité sociale ?
   6. Le Japon a d'emblée conclu un « deal » avec les États-Unis
   7. Le nouveau gouvernement conservateur…
   8. …veut mener une politique très keynésienne
   9. Une exploration des limites de l'endettement public
   10. Les ménages épargnent pendant toute leur vie active…
   11. …mais puisent ensuite peu dans leur épargne
   12. Même au Japon, l'État est soumis à la pression des marchés !
10. Chapitre 6 - L'Europe au défi
    1. Mettre fin au syndrome européen
    2. Une croissance étouffée…
    3. …par des règles budgétaires toxiques…
    4. …et un « frein à l'endettement » allemand malvenu
    5. Le virage allemand
    6. La cible des 60 % était suicidaire
    7. En France, une politique de stabilisation budgétaire « sournoise »
    8. La marche – trop lente – vers l'intégration financière
    9. Le besoin d'un surcroît de solidarité budgétaire
    10. Un fractionnement du marché des dettes publiques
    11. Le stablecoin… possible accélérateur de l'euro numérique
11. Conclusion
12. Remerciements
13. Sommaire
14. Du même auteur chez Odile Jacob